灿谷隔夜大涨23％：投资理想汽车大赚近15亿基本面解析

发布日期： 2021-03-12

1.灿谷Q4营收10.97亿，持股理想汽车使得净利润高达15.68亿元

美东时间3月11日，灿谷（纽交所代码：CANG）收涨23%。美股盘后，灿谷公布2020年第四季度及全年未经审计业绩。

图注：中国汽车贷款率数据（50%）VS全球汽车贷款率水平（70%）

参看上图，中国2300亿美元的未偿汽车贷款金额较三年前增长了87%。贝瑞研究分析预计，随着行业的成熟，汽车金融业务或将达到400%-500%的增速。

3.灿谷就是一家乘着“主升浪”发展的公司

2020年初，中国至少有4.9万家汽车经销商，大约是美国汽车经销商数量的两倍。

但与美国汽车经销商大多靠汽车金融或相关费用赚钱的不一样的是，中国汽车经销商主要靠汽车销售赚钱。

例如，中盛汽车85%的收入来自乘用车销售，而中国美东汽车88%以上的收入依赖于乘用车销售，基本上没有汽车融资租赁业务。

这些还是相对较大型的经销商，而小经销商甚至没有能力提供贷款业务。

而该领域的空白，恰恰催生了机会。

试想一下，因为汽车金融业务环节的缺失，整个汽车行业丧失了多少可能的收益。

截至2020年一季度，灿谷平台已注册经销商达49238家。且对接了13家第三方金融机构，以及用后59家包括修车厂、网络广告平台和保险经纪公司等其他行业参与者。

自2010年成立推出在线服务以来，截至2019年底，该服务帮助促成了近140万笔交易，其中85%的交易发生在过去三年。

灿谷可以通过其平台交易的每一笔贷款、租赁和其他服务收取相应的佣金。

根据灿谷向美国证监会（SEC）提交20-F年度报告，2019年在其平台上购买的390,140辆车中，又连带售出了355,880份意外险保单，还有207,377份防盗保险。

图注：灿谷近4年公司营收，数据来源：公司财报，贝瑞研究制图

参看2020年业绩，因为疫情的原因，第一季度，灿谷的收入同比下降了30%，第二季度同比下降了18%。后来业务逐渐回暖，在过去的七个月里，中国的汽车销量每月都在上升。2020财年，灿谷录得总收入20.52亿元，较2019年全年的人民币14.40亿元增长42.5％。

4.理想汽车是其最大的投资，灿谷估值大幅低于同业

截至2020年12月31日，灿谷持有持有39,194,413股股理想汽车（纽交所代码：LI），公司该笔持股价值约11亿美元。

但是目前灿谷的市值仅为16亿美元，市场对中概股未来三年可能从美国交易所退市的担忧可能是一个原因。即便对于相关公司的估值影响尚不清楚，但即使未来重新上市，目前的情况也可能不是负面的。

如果按照美国两家最大的汽车金融公司（Ally Financial和Capital One Financial）的平均市盈率（P/E）来评估灿谷的核心业务，那么灿谷公司今天的价值大约为20亿美元，而这还不包括12亿美元的理想汽车投资股份。

图注：同业估值比较，数据来源Wind，贝瑞研究12月底制图

截止3月12日发稿：Captial One Financial 当前市值606亿美元。Ally Financial 市值从130亿美金涨至当前170亿美金。灿谷市值16亿美元。

灿谷未来还有期待吗？市场将给出最终的答案，让我们拭目以待。

来源：贝瑞研究

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